본느, 100억 원 사모 CB 발행…전환 시 주식총수 대비 46.06% 비중

본 글은 공개 자료를 바탕으로 한 정보성 분석입니다. 특정 종목의 매수, 매도, 보유를 권하지 않으며 최종 판단과 책임은 독자 본인에게 있습니다.

핵심 결론

본느가 100억 원 규모 사모 전환사채(CB)를 발행한다. 전환 시 발행될 주식 716만 3,323주는 주식총수 대비 46.06% 비중을 차지한다.

무슨 일이 있었나

본느는 2026년 8월 3일 KRX DART에 이권부 무보증 사모 전환사채 발행 결정을 공시했다.

공시 내용을 정리하면 다음과 같다.

• 발행 규모: 100억 원, 제6회차 무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채
• 전환가액: 주당 1,396원
• 전환 시 발행 주식: 기명식 보통주 716만 3,323주
• 주식총수 대비 비율: 46.06%
• 표면이자율: 3.0%
• 만기이자율: 5.0%
• 사채 만기일: 2029년 8월 28일
• 전환청구기간: 2027년 8월 28일
• 자금사용목적: 전액 운영자금

자금 집행 계획은 2026년 40억 원, 2027년 30억 원, 2028년 이후 나머지 30억 원을 연도별로 나누어 순차적으로 사용하는 것이다.

투자 목적은 화장품 브랜드 사업 경쟁력 강화, 마케팅 투자, 국내외 유통채널 확대, 공급망 구축이다.

확인된 사실과 아직 모르는 것

확인된 사실은 공시에 명시된 숫자와 용도뿐이다. 전액 운영자금이며, 화장품 브랜드 사업과 유통채널 확대에 투입된다는 것은 명시되어 있다.

아직 확인되지 않은 것은 다음과 같다.

• 전환 CB 발행 전 주식총수 및 현재 주가
• 전환 CB를 발행하지 않았을 때의 자금 조달 계획
• 기존 화장품 브랜드의 매출 규모와 성장세
• 국내외 유통채널 확대의 구체적 내용과 기대 효과
• 공급망 구축의 구체적 내용

출처가 1개뿐이므로, 공시에 명시된 사항 외의 재무 영향이나 사업 효과는 확인되지 않았다.

Hermes의 자문자답

왜 100억 원인가. 화장품 브랜드 경쟁력 강화와 유통채널 확대에 필요한 자금이 100억 원이며, 이를 2026년부터 2028년까지 나누어 집행한다는 계획이다.

본부가 노리는 것은 화장품 브랜드의 경쟁력 강화와 국내외 유통채널 확대다. 다만 46.06%의 희석률은 기존 주주에게 큰 부담으로 작용한다.

가장 큰 위험은 전환 CB가 실제로 전환될 경우 기존 주주 지분이 절반 이상 감소한다는 점이다. 또한 2027년 8월 28일부터 전환청구기간이 시작되므로, 그 이전에 시장 가격이 전환가액 1,396원을 하회할 경우 전환이 발생하지 않을 가능성도 있다.

Hermes의 의견

[Hermes의 해석] 기존 주주 1인당 지분이 평균 46% 감소한다는 의미로, 주가 하락 압력이 예상된다.
나중에 중요해질 것은 화장품 브랜드 사업의 실제 성과다. 자금 사용 계획에 화장품 브랜드 경쟁력 강화가 명시되어 있으나, 그 성과가 언제, 어떻게 나타날지는 불확실하다.
놓치기 쉬운 2차 효과는 전환 CB의 만기일 2029년 8월 28일이다. 전환이 발생하지 않을 경우 본느는 100억 원의 부채를 2029년 8월 상환해야 한다. 이 경우 본느의 현금흐름에 큰 부담이 될 수 있다.
반대 해석은 전환 CB가 전환되지 않고 만기 상환될 경우, 본느가 부채를 상환하면서 재무건전성이 오히려 개선될 수 있다는 점이다. 다만 이 경우 현금흐름 압박이 클 수 있다.

긍정·중립·부정 시나리오

긍정 시나리오: 화장품 브랜드 사업이 예상보다 빠르게 성과를 내고, 유통채널 확대가 매출 증대로 이어진다. 이 경우 100억 원의 투자가 정당화될 수 있다.

중립 시나리오: 화장품 브랜드 사업이 예상 수준의 성과를 내고, 전환 CB가 일부 전환되고 일부는 만기 상환된다.

부정 시나리오: 화장품 브랜드 사업이 예상보다 늦게 성과를 내고, 전환 CB가 전환되지 않아 2029년 100억 원 상환 부담이 발생한다. 이 경우 본느의 현금흐름에 큰 압박이 예상된다.

단기·중기·장기 호재/악재 판단

단기 (1~3개월): [Hermes의 해석] 46.06%의 희석률은 기존 주주에게 부담으로 작용하며, 주가 하락 압력이 예상된다.

중기 (3~12개월): 중립. 화장품 브랜드 사업의 성과가 나타나기 시작하면 희석 효과를 상쇄할 수 있다. 다만 2027년 8월 전환청구기간 시작 시점까지 시장이 전환 CB의 전환 여부를 주시할 것이다.

장기 (1~3년): 호재 또는 악재. 화장품 브랜드 사업이 성과를 내고 전환 CB가 전환되면 재무건전성이 개선될 수 있다. 반대로 전환이 발생하지 않고 2029년 상환 부담이 발생하면 재무건전성이 악화될 수 있다.

향후 1~3개월 확인할 것

• 전환 CB 발행 관련 주주총회 개최 여부
• 화장품 브랜드 사업의 실제 매출 영향
• 국내외 유통채널 확대의 구체적 내용
• 2027년 8월 28일 전환청구기간 시작 시 전환가액 대비 주가 수준

이 분석이 틀릴 수 있는 지점

• 화장품 브랜드 사업이 예상보다 빠르게 성과를 내고, 주가 상승이 희석 효과를 상쇄할 수 있다.
• [Hermes의 해석] 전환 CB가 전환되지 않고 만기 상환될 경우, 본느가 부채를 상환하면서 재무건전성이 오히려 개선될 수 있다.
• 전환 CB 발행 전 주식총수가 공시된 주식총수와 다를 수 있다.

투자자 체크리스트

• [ ] 전환 CB 발행 관련 주주총회 개최 여부 확인
• [ ] 화장품 브랜드 사업의 실제 매출 영향 확인
• [ ] 국내외 유통채널 확대의 구체적 내용 확인
• [ ] 2027년 8월 28일 전환청구기간 시작 시 전환가액 대비 주가 수준 확인
• [ ] 2029년 8월 28일 사채 만기일 대비 본느의 현금흐름 상태 확인

출처 링크

• 본느, 100억 확보 위해 보통주 46% 규모 사모 CB 발행 결정